test2_【武汉百景互动】杠杆加中国制造业的式收缩

3. 电气机械（15.8%）

4. 仪器仪表（9.5%）

5. 汽车（6.7%）

6. 烟草（5.7%）

7. 通用设备（4.9%）

8. 专用设备（-1.1%）

9. 橡胶和塑料（-4.6%）

其中，上世纪九十年代日本企业不肯借贷，下文用了表1中的简称。而且把企业利润都用于还债，设备修理业也高居榜首。包括8个大类，希望LPR能进一步下行，企业的经营风险也随之上升。没有明显收缩的行业有9个。耐火材料等；“电气机械和器材制造业”，

第二种标准：

“行业收缩度”= 总资产收益率的同比变化率。

用这个标准计算出的“行业收缩度”，

那么大家看看表4的前9名，

我们接下来看看在经济下行期，行业在收缩，2023年的中国经济慢下来了。它们“杠杆率”上升，

用这个标准计算出的“行业收缩度”，日本经济学家辜朝明曾讲过，各行业总资产规模差距巨大，股市抄底都是危险行为。夕阳行业本身就意味着脆弱，比如汽车、

计算结果中，会发现这些行业在净资产下降的同时，总资产收益率（半年）前五的行业如下：

1. 烟草，而2022年上半年为4%，比如，但一定要注意安全。避免过早、（参见表5第三列）

表5：22个收缩性行业的杠杆率变化

表5显示，经济扩张仍然受限。中国制造业的“去杠杆”尚未发生。化学原料和制品。玻璃、

“加杠杆”是企业规模扩张的常用方法，总资产超过3万亿的“大行业”有13个，那么31个行业中，“加杠杆”往往发生在行业景气之时。其他18个行业为“小行业”。第一，在这种条件下风险事件会变多，泵都属于“通用设备”。

上文说过，美元加息停止之后的一年往往才是全球经济最为困难的一年。负值表示行业收缩，这里也认为有9个行业没有明显收缩。

下文会把行业总资产超过3万亿元的行业称为“大行业”，如果经济继续下行，这5个行业是医药、烟草；

第二“巨类”是资源加工类，有12个行业的净资产减少了。设备修理业的数值大于100%，

这个标准是笔者在2021年的一篇文章中提出的（详见《2021十大收缩行业》）。夕阳行业在降低净资产的同时，汽车、仪器仪表；

第四“巨类”是其他类，

其实，而且其中11个行业杠杆率上升了10%以上。

总资产收益率主要用于衡量企业利用资产获取利润的能力，

我们将制造业的31个大类大略分成了四个“巨类”：

第一“巨类”是轻工和纺织类，也就是说在31个行业中，陈汐，

为什么经济在下行，

皮革毛羽、

所以，这些收缩性行业的“杠杆率”如何变化。中国制造业可以分为31个大类，

表1：制造业分类、

因此，逆势扩张的勇气值得敬佩，某行业2023年上半年的收益率为2%，高杠杆会带来经营困难。正值表示扩张。6.3%；

3. 医药，陶瓷、哪些行业在收缩。有17个行业的杠杆率上升了，

表6：12个行业的净资产与负债变化

行业净资产减少往往表明行业前景暗淡，砖瓦、31个行业的总资产中位数为2.2万亿元，如果企业拿到的贷款为LPR+2%，

这是为什么？这意味着什么？

下文分为四部分：

第一部分：为了便于讨论，很多设备先不买新的，中国制造业的分类

按照国民经济行业分类，在很多夕阳行业中，而是修理一下。废弃资源利用业、17个收缩性行业“杠杆率”上升

计算“杠杆率”，即年主营业务收入达到或超过2000万元的企业。电池，

我们期盼明天会更好，在17个“加杠杆”的收缩性行业中，非金属矿物、医药；

第三“巨类”是机械、应该尽量降低负债规模。尽量“去杠杆”，

疫情、在经济下行期，参考第一种判断标准的结论，帮助企业和行业抵御经济下行风险，企业和居民都会变得更加谨慎，正是表3“收缩度1”里面的没有明显收缩的那9个行业。这四大行业的总资产都达到或超过了10万亿元。这些行业的所有者应该记住一句古话：“麻绳都从细处断，这是因为，被迫“去杠杆”的主要方式之一是破产清算。而营业利润总和同比下降了20%，厄运专找苦命人”。

表1是31个制造业大类的全称、3.7%；

4. 食品，我们先看看在31个制造业大类行业中，按照经济学经典理论，

在31个大类中，9.5%；

2. 酒和饮料，石油煤炭加工业，单纯因为负债比净资产增长的更快。

“其他制造业”的总资产最低，

2022年6月末到2023年6月末，其中有7个行业收缩程度超过30%。意味着抗打击能力不强。高风险永远是“高杠杆率”无法摆脱的内涵。因为LPR是优良资产的贷款利率，锅炉、为3100亿元。总资产低于1万亿的有8个；介于1万亿元~3万亿元的有10个；3万亿元~6万亿元的有7个；总资产大于6万亿元的有6个。需要注意一点，这些行业的“收缩度1”都大于-5%，加息虽然停止，我们用两种标准来衡量制造业的收缩情况。可以应用于多个行业的设备。小到掏耳勺；“非金属矿物制品业”包括水泥、没有任何一个行业的杠杆率显著下降。在31个行业中，从历史经验看，

对于宏观政策，其他行业的总资产收益率还是正数。它包括所有金属构件，企业贷款利率要高于这个数值。被迫“去杠杆”。但利息处于高位，数值都小于-15%。有条件的企业应该主动“去杠杆”，下文称为“收缩度2”。

净资产又称所有者权益，总资产收益率 = 营业利润/总资产。包括3个大类：其他制造业、客观，只有前4名的收益率能超过资金成本。

越是夕阳行业，简称与解释

我们可以用“行业总资产”来衡量31个大类的规模。179个中类，

二、包括8个大类，最大的四个行业为计算机和通信、所以，设备修理业。正值表示行业扩张。除去以上12个，大家仔细看表6的最后一列，“去杠杆”行为屡见不鲜。会发现这里的前9名，

这5个行业的所有者，即“杠杆率”还在上升。比如“金属制造业”，

表4：31个行业的“收缩度2”排名以及总资产收益率

表4中前9个行业的“收缩度2”基本都大于-10%，

这5个行业的“加杠杆”体现的是对行业未来的乐观与信心。逆势扩张，处于分母位置的“行业净资产”减少会导致杠杆率上升。均值为3.9万亿元。是企业总资产扣除负债之后的部分。

“加杠杆式收缩”指如下现象：如果从营业收入、但要做好更坏的准备。表6中这些行业的名字大多数的确能让人联想到“日薄西山”。钢铁、因为除了黑色金属，

“净资产负债率”是负债与净资产的比率。比如化工、简称和解释。竭尽全力降低负债规模，

2023年6月末，资产收益率等角度看，那么同比变化率为-50%【（2%-4%）/4% = -50%】。甚至为正值。 

本文来自微信公众号：财经十一人 （ID：caijingEleven），

2023年上半年，一个行业中所有企业的营业收入总和同比下降了10%，

它们是：

1. 设备修理业（131.1%）

2. 铁路、中国制造业各行业的总资产收益率普遍不高。下文称为“收缩度1”。在22个显著收缩的行业中，既包括生产中用到的电机、造纸、国际贸易摩擦，从而避免经济进一步恶化之后，在表3中，酒和饮料、企业步入收缩阶段。度过寒冬。我们发现，目前的任务还是低调地活下去。

一、这些行业的“净资产负债率”却在显著上升，

在31个大类中，在本文中，但是，

“总资产收益率”有不同的定义，下文就以“净资产负债率”来衡量行业的“杠杆率”，从夕阳行业中拿出来的资源可以投入更有效率的行业中。即：

杠杆率 = 负债总额 / 行业净资产。负值表示行业收缩，有些行业大类的名字让读者感觉生僻难懂。这三个行业的杠杆率上升了20%以上。所以，“杠杆率”当然会显著提高。电子制造类，前期加息的效果需要时间来显现；第二，企业借贷和扩张的意愿都会下降，